三维通信(002115.CN)

三维通信:国内需求反转+海外市场超预期,行业信息化转型确保长期成长

时间:15-03-27 00:00    来源:长江证券

报告要点。

事件描述。

2015年3月24日,三维通信(002115)股价强势涨停并再创新高。在此时点,我们再次重申公司投资逻辑,并建议投资者积极配置。

事件评论。

电信联通加大资本开支预算,无线网络优化行业延续高景气态势:我们认为,国内全面铺开的4G建设将长期拉动网优行业需求,支撑公司收入业绩持续高速增长。具体而言:1、2015年三大电信运营商资本开支总额预计将达到4075亿元,同比增长8.6%;其积极的资本开支规划预示2015年通信行业还将维持高景气态势;2、中国移动已处于4G建设的中后期,其无线网络建设开始由室外宏基站覆盖向室内分布系统延伸,利好网优厂商近两年的发展;3、中国电信和中国联通2015年的资本开支分别同比增长40.2%和17.81%,并将重点投向无线网络建设,奋力追赶与中国移动在4G网络硬件上的差距。三大运营商阶梯性的发展态势,无疑将拉长无线网络优化行业景气周期,使行业延续三年以上的高景气态势。此外我们注意到公司2014年第四季度营业收入较前三季度明显改善,也表明运营商无线网络优化已进入大规模推广期,网优行业拐点已然确立。我们认为,公司作为网优室内覆盖行业的龙头企业,将充分受益于行业成长,后续其主营业务还将延续2014年四季度的高增长态势。

成立香港子公司发展海外业务,为业绩增长提供持续动力:公司在2014年10月成立香港子公司Zeic8Limited,建立专业化的海外业务销售平台,加速拓展北美、日本、欧洲、东南亚等海外市场。我们认为,公司iDAS产品在海内外市场具有极强的竞争力,后续海外订单具有较高的确定性。

考虑到海外市场毛利率通常高于国内市场,海外业务有望逐渐成长公司新的利润来源,支撑公司业绩在未来3-5年延续高速增长。

行业信息化进展顺利,奠定公司长期成长基石:目前公司行业应用信息化在铁路和广电领域进展顺利,后续公司将继续拓展司法、公安和城市治理等新市场,助推公司行业应用信息化高速增长,奠定公司长期成长基石。

投资建议:我们看好公司在国内以及海外市场的发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.29元、0.37元、0.46元,重申对公司“推荐”评级。