三维通信(002115.CN)

三维通信:业绩达预告中值之上,继续推荐

时间:15-02-27 00:00    来源:华泰证券

事件:

公司发布业绩快报,2014年实现营业收入9亿元,同比增长14%;净利润1420万元,13年为亏损1.35亿元;每股收益0.03元。公司认为业绩增长主要的原因系持续提升内部管理效率,成本管控取得初步进展,收入和毛利率较上期得到提升所致。

点评:

业绩达预告中值以上,反转进一步确认。14年净利润1420万元,达到预告中值之上(预告范围为0-2000万元)。四季度为网优企业的收入确认高峰,利润占比一般为全年的40%左右。4Q单季实现收入3.82亿元,同比增长69%,创历史新高;单季净利润3713万元,也是11年四季度以来的最好水平,而净利润水平连续4个季度好转,且逐季转好步伐加快,公司业绩反转趋势得到进一步确认。

网优需求可持续,产品结构升级提高毛利率。4G规模建网前,运营商因整体规划需要,对3G、2G网络投入停滞,导致公司传统产品需求减少,2013年业绩不佳,出现亏损。2014年4G建网开始后,运营商不但新建升级4G网络,同时对3G、2G网络进行补网,市场需求得到明显好转,2015年中国移动将加大室内覆盖的采购,电信、联通紧随其后,旺盛的需求可以保持。公司不断调整产品结构,紧跟运营商需求,RRU、iDAS、smallcell等新产品的销售良好,同时加强管理、严控成本,2014年毛利率持续回升,规模效应得到体现。

海外市场将步入收获期,行业应用订单充足。国内市场无忧,海外市场也将步入收获期。公司以香港三维为平台,在澳大利亚、日本、美国、加拿大等地开拓市场,国外客户对产品质量要求严格,经过几年的历练,已经得到客户认可,预计今年或有突破,而售往海外产品毛利率也高于国内。行业应用方面,铁路、广电数字电视、监狱司法等领域的订单上量,为2015年贡献业绩。

维持“买入”评级。预计2014-2016年每股收益分别为0.03/0.29/0.45元,对应15-16年PE分别为35x/23x。国内网优市场需求渐旺,作为领先企业公司将因此受益;海外市场及行业应用有望形成新的增长点;外延战略也在稳步推进。维持“买入”评级。

风险提示:网优复苏低于预期。