三维通信(002115.CN)

三维通信:内生外延双线发展,新业务明年有望爆发

时间:14-11-20 00:00    来源:华泰证券

传统网优主业受益供需两端改善,明年有望重回巅峰。需求端,4G时代网优的总量会远超3G时代。首先,4G启动之前,运营商2G和3G室分招标大量搁置,4G启动后,2G和3G紧接招标需求明显改善。二三季度行业回暖趋势得以确认,公司获得多省2G、3G和4G招标。其次,4G方面,预计明年中移动大规模4G室内覆盖会展开,未来随着FDD-LTE牌照的发放,电信联通4G投资将提速,4G建成后将形成多网协同,大幅增加网络复杂度,而且单个建筑物如果用户量上来之后,对微放等小基站设备的需求量会不断提升(目前公司同中移院独家合作,已经开始推广),都将明显提升公司网优主业需求。供给端,近年来行业集中度不断提升,公司作为第三方室分领先企业在需求端回暖时将率先受益,今年前三季毛利率33.1%,环比二季度上升4%,比一季度上升5.6%,毛利率从去年四季度开始触底回升。根据公司预告测算,今年四季度单季有望实现净利润3000万以上,预计明年业绩将大幅反弹。

新业务行业应用明年将开始放量,有望大超市场预期。公司主要在在铁路、监狱、煤矿、环保等政企领域推广,提供基于专网的包括实时定位追踪、监控、调度、通话等一系列解决方案,目前国内能整体做解决方案的竞争对手极少,目前公司已经在高铁、监狱等领域取得较快突破,在手订单饱满,预计明年有望开始放量。

海外市场将成为新的盈利翘板。新成立的香港三维通信(002115)会作为海外平台,加速开拓海外业务。目前公司在澳大利亚、日本、美国等市场已经取得突破,欧美市场室分及行业应用业务毛利率整体高于国内20%左右,盈利性更好,预计将会成为公司未来新的盈利翘板。

公司将外延发展作为既定战略。公司坚持内生+外延双线发展,我们预计未来政企行业信息化方面有望成为公司新的转型方向,跨入千亿蓝海。我们认为公司管理层能在传统业务转暖时推动转型,显示出其居安思危的战略眼光,看好公司未来转型方向。

基于最新调研反馈上调盈利预测,推荐买入。基于公司目前在海外市场及行业应用领域的最新布局及突破,我们上调明年盈利预测17%,我们预计公司2014-2015年EPS为0.02元,0.35元,2015年对应PE为24x。公司受益于网优行业转暖,作为传统网优龙头将最大受益,同时公司此前布局的行业应用等新业务有望从明年开始爆发,业绩有望超预期,推荐买入。

风险提示:网优行业复苏低于预期